La création d'une thèse d'investissement convaincante et modernisée nécessite une intelligence et des connaissances supérieures concernant la compréhension du paysage et de la façon dont le consommateur et la concurrence sont en train d'être remodelés, du déclin de la restauration décontractée à la montée en puissance de nouveaux formats.
Alors que d'autres secteurs ont connu des augmentations significatives de la productivité par le passé, les améliorations dans l'industrie des services alimentaires ont été minimes au cours des 30 dernières années. La deuxième révolution industrielle a profité à l'industrie (dans son ensemble) avec des améliorations de la production agricole. La troisième révolution industrielle, où les produits de consommation et les produits électroniques ont mené la croissance, a eu un très léger impact sur la restauration, avec l'adoption du système de point de vente – dont la plupart sont vraiment une caisse enregistreuse glorifiée.
Mais le secteur est maintenant dans une position privilégiée pour faire des efforts de modernisation avec les impacts de la quatrième révolution industrielle et – ce faisant – devient une cible d'investissement plus attrayante.
Quel que soit le climat économique futur, il y aura une opportunité dans le secteur de la restauration. S'il y a une crise de liquidité, les opportunités de fusions et acquisitions proviendront de la consolidation et des investissements dans les actifs en difficulté. Si l'économie est en plein essor, les marques et les marchés émergents révéleront de nouveaux objectifs d'acquisition de croissance (38,6% des activités mondiales de fusions et acquisitions dans tous les secteurs comportent déjà des transactions transfrontalières).
2019 sera une autre année chaude pour l'activité de fusions et acquisitions dans les restaurants
L'activité globale de fusions et acquisitions a augmenté à un TCAC de 9,0% au cours des cinq dernières années et a dépassé les 4 000 milliards de dollars dans le monde, tous secteurs confondus. Les restaurants représentent une petite partie de cette activité dans le monde – et c'est des dizaines de milliards pour le marché américain de la restauration. De janvier à octobre 2018, il y avait 124 restaurants aux États-Unis (contre 117 au cours de la même période en 2017), et la tendance à la hausse devrait se poursuivre.
La croissance de l'activité M&A, dans les restaurants et dans tous les secteurs, est due à plusieurs facteurs:
- L'accès au capital est relativement bon marché (même si les taux d'intérêt augmentent aux États-Unis et sont susceptibles de le faire sur d'autres marchés), et il existe des niveaux records d'émission de prêts à effet de levier, de collecte de fonds et de niveaux accrus de rachats à effet de levier
- Il y a eu plus d'argent investi dans le capital-investissement et une prolifération des entreprises de PE (maintenant plus de 8 000 dans le monde, contre 5 000 il y a seulement dix ans) conduisant à une concurrence accrue entre les entreprises, et certaines d'entre elles à la recherche de nouveaux secteurs – en particulier les forces perturbatrices
- Opportunités de consolidation sur des marchés de services alimentaires de plus en plus encombrés
- Bien qu'il existe de nombreux avantages à être une société cotée en bourse (notamment la liquidité), cela peut également entraîner des pressions plus importantes et des distractions à court terme avec un examen trimestriel.
- En raison de niveaux de saturation plus élevés, les transactions transfrontalières des pays développés vers les marchés émergents devraient reprendre
- Alors que les fusions et les acquisitions n'étaient auparavant utilisées que comme stratégie par les grandes chaînes, les petites entreprises recherchent également des acquisitions (souvent dans la même catégorie) pour accroître leur empreinte et accroître leur efficacité.
En 2018, la croissance des revenus des sociétés de services alimentaires cotées en bourse aux États-Unis s'est élevée à 8,1 milliards de dollars (+ 7% en glissement annuel, passant de 122,1 milliards à 130,3 milliards de dollars).
La croissance inorganique (provenant d'acquisitions) a été à l'origine de 28% de l'augmentation. Dans un marché américain de plus en plus saturé, la croissance inorganique continuera d'avoir des impacts importants pour les entreprises privées et publiques.
Quelles sont les motivations des offres de fusions et acquisitions de restaurants?
Pour les marques matures, il y a expansion et consolidation. Aux États-Unis, c'est le cas de nombreux restaurants de restauration décontractée – 33% des accords de 2018 impliquaient des cibles dans la catégorie des services complets. Dans d'autres cas, les transactions sont souvent plus axées sur les sociétés en croissance. Cette stratégie a été couronnée de succès dans le secteur du fast-casual dans le passé, et commence de plus en plus à bénéficier aux entreprises qui ont un «avenir du service alimentaire» pour elles – que ce soit la technologie, l'innovation et l'optimisation à l'avant et à l'arrière de la maison , un modèle économique unitaire amélioré ou des sociétés de livraison (qui ont reçu un énorme investissement en capital au cours des dernières années).
Divers facteurs influencent les décisions de fusions et d'acquisitions, qu'ils soient principalement axés sur des motivations stratégiques ou financières. Bien que ces moteurs de fusions et acquisitions ne soient pas nécessairement nouveaux, la compréhension de l'évolution du paysage permet d'identifier les opportunités de création de valeur non traditionnelles et une meilleure évaluation des risques.
La consolidation sectorielle permet aux entreprises de gagner des parts de marché qui peuvent alors aider d'un point de vue managérial et optimiser les frais généraux. Dans d'autres cas, les investisseurs mettent davantage l'accent sur la réduction des coûts.
Quoi qu'il en soit, les sociétés qui reçoivent du capital le trouvent attrayant tant en termes d'investissement qu'elles reçoivent qu'en termes d'orientation stratégique et d'autres capacités qui leur sont fournies par le biais d'une entreprise de PE ou d'un investisseur stratégique.
Les grandes offres font la une des journaux, mais les joueurs de toutes tailles en profitent
En 2018, les évaluations des restaurants ont atteint des niveaux EV / EBITDA de 11,1x (contre une moyenne de 10,8x en 2017) et EV / Chiffre d'affaires de 1,4x (contre 1,0x en 2017). Certaines transactions récentes qui ont contribué à augmenter cette moyenne ont été Panera (acquise en 2017 à 18,3x EV / EBITDA) et Sonic (acquise en 2018 à la clôture 16,1x EV / EBITDA).
Récemment, certains fonds d'investissement destinés à la restauration sont devenus si importants qu'ils doivent trouver des offres plus importantes pour que cela ait du sens. Pour ces fonds de plusieurs millions de dollars, les coûts de transaction et le montant considérable des ressources qui doivent être appliquées pour un accord (y compris la diligence raisonnable juridique, financière, commerciale et opérationnelle) signifient que l'accent est davantage mis sur la qualité que sur la quantité. Dans ces cas, les entreprises recherchent moins d'opérations plus importantes avec un potentiel de hausse plus élevé que des offres plus petites.
Dans cet écosystème, il y a des fournisseurs de capitaux de différentes tailles qui recherchent chacun des transactions de taille spécifique avec des plans pour faire croître les entreprises à leur plafond interne avant de le transmettre à quelqu'un d'autre. De l'argent des amis et de la famille aux investisseurs providentiels en passant par le capital-risque (et certains capitaux de risque d'entreprise), le mezzanine ou le capital de croissance, et enfin les grandes entreprises qui cherchent à acheter et à fusionner des entreprises.
Aux États-Unis, les plus importantes transactions de restauration en 2018 comprenaient:
- Nestlé (basé en Suisse) achetant les droits de commercialisation des produits de détail Starbucks à partir de haricots et de capsules pour 7,2 milliards de dollars
- L'acquisition de Sonic pour 2,3 milliards de dollars par Inspire Brands (Roark)
- Pret A Manger (basé au Royaume-Uni, mais opère également aux États-Unis) en cours d'acquisition pour 2 milliards de dollars par JAB Holdings
- L’acquisition de 770 millions de dollars de Bojangles par Durational Capital Management
- Kroger acquiert Home Chef (société de kits de repas) pour 700 millions de dollars
- Fogo de Chão (qui a fait une introduction en bourse en 2015) est racheté par Rhone Capital pour 560 M $
Les transactions transfrontalières gagnent en traction
Nous prévoyons que davantage d'acheteurs étrangers viendront aux États-Unis et que des investisseurs basés aux États-Unis feront de nouveaux investissements à l'échelle mondiale. Cette stratégie est un moyen d'accéder immédiatement à une empreinte, une infrastructure, des talents et des ressources humaines, et un savoir-faire régionalisé.
Jollibee, par exemple, a finalisé son acquisition de Smashburger, basée à Denver, en 2018. La société a d'abord tenté de s'étendre à d'autres marchés et ils ont rencontré des défis imprévus et ont eu des difficultés parce que les clients en dehors des Philippines ne connaissaient pas la marque. Mais Jollibee connaît bien les opérations QSR, ils ont donc cherché une opportunité aux États-Unis avec une empreinte suffisamment grande pour prendre de l'ampleur.
Les grands groupes de restauration utilisent les transactions transfrontalières pour se développer depuis un certain temps maintenant. Aux États-Unis, la croissance des grandes entreprises établies est à un point de saturation – toute nouvelle unité pour une marque se fait au détriment de quelqu'un d'autre. La croissance inorganique et l'expansion à l'étranger sont donc les plus grandes opportunités.
Attendez-vous à un changement radical dans les fusions et acquisitions de restaurants, et les entreprises dotées de thèses d'investissement modernisées prospéreront
Alors que nous nous attendons à ce que les fusions et acquisitions continuent de se redresser au cours des cinq prochaines années, il y aura un changement important dans les stratégies. Il y a beaucoup de capitaux à investir dans les entreprises de restauration, et certains concepts qui ne sont même pas encore sur le radar vont passer à des évaluations très importantes au cours des prochaines années.
Nous l'avons vu dans d'autres secteurs – la technologie en particulier – où il y a eu une énorme augmentation du nombre de licornes (startups privées évaluées à plus de 1 milliard de dollars). L'espace restaurant vient de voir sa première licorne en vert sucré, et nous prévoyons une poignée de plus au cours des cinq prochaines années. Les technologies transformatrices améliorant la productivité des services alimentaires devraient également attirer l'attention et investir.
Lorsque les bons composants sont combinés au sein d'une plate-forme, le tout peut être bien supérieur à la somme de ses parties (et cela se reflète dans les évaluations). Si cela vous intéresse, nous pouvons vous aider. Nous soutenons à la fois des mandats de vente et des conseils d'achat sur le marché intermédiaire pour les investissements dans l'industrie de la restauration.
